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鋁價 中期保持樂觀
來源： 期貨日報時間： 2022-01-30
2021 年 12 月中旬以來，滬鋁持續振蕩上行，開年后更是六連陽，價格自1.8萬 元/噸附近的低位上沖至 2.2 萬元/噸一線。滬鋁的走強背后有多重利好共振，低庫存和海外能源危機的現實，以及財政前置和供應恢復偏慢的預期，使得鋁的基本面強勢。短期來看，春節前消費走弱，鋁季節性累庫即將開啟，對價格形成壓制，鋁價沖高回落后或呈現振蕩運行。節后若財政前置兌現，而供應恢復相對緩慢，鋁價基本面有望維持強勢，價格預計仍有上行空間。
多重利好共振 推動鋁價上行
鋁價的上行受到多重利好的共振推動。鋁作為有色金屬中冶煉能耗最高 的 品 種 ，始 終 籠 罩 在 減 產 的 陰 云 之下。從 2020 年 12 月開始，位于法國、德 國、西班牙、羅馬尼亞等國的多個電解鋁企業宣布減產或停產，累計減產產能超 80 萬噸，在供應受限的背景下，全球庫存持續處于低位，成為鋁價上行的主要驅動。進入新年之后，雖然美國通脹繼續走高，但美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾發言暗含“鴿聲”，市場預期短期美聯儲難有更加鷹派的表述，美元指數接連下行，對金屬整體形成利好。此外，全國乘聯會大幅上調對 2022 年新能源汽車的 產 銷 預 期 ，將 新 能 源 乘 用 車 銷 量 從480 萬輛提升至 550 萬輛，并稱乘用車滲透率將達到 25%，再疊加市場一直以來對降息和財政前置托底的樂觀預期，傳統需求和新能源需求共同發力，推動鋁價在 1 月繼續走高。
春節前價格振蕩概率較大
多重利好充分釋放后，滬鋁沖高至2.2 萬元/噸，隨后小幅回落，我們認為春節前價格難有作為，振蕩運行的概率較大。春節前后工業品面臨季節性消費走弱，隨著下游加工行業開始放假，電解鋁的社會庫存開始逐漸累積，鋁棒庫存已經連續兩周上行，鋁錠庫存的下降也趨于尾聲。從對下游的調研來看，由于近 1個月以來鋁價持續上漲，下游節前備貨的積極性明顯減弱，且終端訂單相對疲軟，部分企業選擇提前放假。鋁棒加工
費自去年 12 月以來持續走弱，也側面印證了消費的弱勢，隨著春節臨近，需求將進一步趨于停滯。此外，國內受限于缺點和雙控的電解鋁產能自去年 12 月開始逐漸復產，相較于 11 月底云南地區復產規模近 50 萬噸，供應的恢復有望推動季節性累庫的進程，鋁的弱現實也將限制短期價格上行空間。
中期對價格保有樂觀預期
一季度我們對鋁價相對樂觀。一方面冬季歐洲天然氣需求處于旺季，法國、德國等主要國家的電價恐難有顯著回落，海外電解鋁產能短期難以恢復，且不排除減產規模繼續擴大的風險。另一方面，國內需求預期保持樂觀，國家電網近日發布消息稱，“十四五”期間規劃建設特高壓工程“24 交 14 直”，涉及線路 3 萬余公里，總投資 3800 億元，遠超“十三五”期間 8 條共計 1700 億元的投資，再疊加基建前置的節奏，節后鋁的消費預期積極。此外，雖然國內電解鋁復產持續推進，但西南地區受制于枯水期的限制，
北方地區受制于冬奧會帶來的環保壓
力，一季度復產進度相對緩慢，因而鋁有望迎來供需錯配的窗口期，節前休整完畢后，年后鋁價仍有上沖動能。但需警惕一季度后期，隨著美聯儲 Taper 進入尾聲，市場對加息的預期或進入更劇烈的博弈階段，海外權益市場及商品市場或面臨高波動，屆時鋁價也有受到波及的風險。
摘自《期貨日報》